Inflazione, tassi d’interesse e crescita: la ricetta di Lagarde per l’Europa

Il discorso della numero uno della Bce all’audizione della commissione per i problemi economici e monetari del Parlamento europeo

È un piacere essere di nuovo con voi oggi per la nostra seconda udienza regolare quest’anno e subito dopo aver celebrato il 25° anniversario della BCE.

Sono lieto che diversi membri di questo Parlamento abbiano potuto partecipare alle celebrazioni di Francoforte qualche giorno fa, riflettendo il dialogo stretto e fruttuoso che le nostre Istituzioni hanno sempre mantenuto. Dalla creazione della BCE nel 1998, i membri del suo comitato esecutivo hanno partecipato a oltre 100 audizioni davanti a questo Parlamento. Questo impegno è stato fondamentale per la responsabilità della BCE e ha contribuito a rendere l’euro una valuta di cui i nostri concittadini si fidano.

rivolgiamo ora la nostra attenzione alle questioni attuali in questione. Permettetemi di iniziare fornendo una breve panoramica delle prospettive economiche prima di passare a discutere le nostre ultime decisioni di politica monetaria.

Prospettive economiche

La crescita nell’area dell’euro si è quasi bloccata all’inizio del 2023. L’attività è sostenuta da prezzi dell’energia più bassi, dall’allentamento dei colli di bottiglia dell’offerta e dal sostegno alla politica fiscale alle imprese e alle famiglie.

Mentre la crisi energetica svanisce, i governi dovrebbero ridurre prontamente e in modo concertato le relative misure di sostegno per evitare di aumentare le pressioni inflazionistiche a medio termine, il che richiederebbe una risposta di politica monetaria più forte. La BCE accoglie con favore la raccomandazione della Commissione europea agli Stati membri di liquidare nel 2023 le misure di bilancio adottate in risposta allo shock dei prezzi dell’energia.

La domanda interna, in particolare i consumi, rimane debole.

Gli indicatori di fiducia delle imprese e dei consumatori indicano un’attività debole nel secondo trimestre e rimangono inferiori rispetto a prima della guerra ingiustificata della Russia contro l’Ucraina e il suo popolo. Vediamo una divergenza tra i settori dell’economia. Il settore manifatturiero sta ancora lavorando attraverso un arretrato di ordini, ma le sue prospettive stanno peggiorando. Nel frattempo, il settore dei servizi rimane resiliente, in particolare a causa della riapertura dell’economia dopo la pandemia.

I redditi delle famiglie beneficiano delle misure di sostegno fiscale e della forza del mercato del lavoro, con il tasso di disoccupazione che è sceso a un nuovo minimo storico.

Guardando all’inflazione, secondo la stima flash di Eurostat, l’inflazione principale è diminuita dal suo picco di ottobre e si è attestata al 6,1% a maggio. Mentre gli effetti di base hanno portato a una certa variazione dell’inflazione energetica negli ultimi mesi, il tasso è sceso al -1,7% a maggio. L’inflazione dei prezzi alimentari rimane elevata, ma sta diminuendo e si è attestata al 12,5% a maggio, in calo rispetto al 13,5% di aprile.

Le pressioni sui prezzi rimangono forti. L’inflazione esclusa l’energia e il cibo è scesa al 5,3% a maggio dal 5,6% di aprile. Le pressioni al inflazione al scapito sia sul titolo che sull’inflazione di base provengono ancora dal passaggio degli aumenti dei costi energetici passati e delle strozzature dell’offerta, che dovrebbero comunque svanire gradualmente. Gli ultimi dati disponibili suggeriscono che gli indicatori delle pressioni inflazionistiche sottostanti rimangono elevati e, sebbene alcuni stiano mostrando segni di moderazione, non ci sono prove chiare che l’inflazione sottostante abbia raggiunto il picco.

Le pressioni salariali si sono ulteriormente rafforzate man mano che i dipendenti recuperano parte del potere d’acquisto che hanno perso a causa dell’elevata inflazione. Inoltre, in alcuni settori le imprese sono state in grado di aumentare i loro margini di profitto a causa dei disallineamenti tra domanda e offerta e dell’incertezza creata dall’inflazione elevata e volatile.

La politica monetaria della BCE

L’elevata inflazione sta mettendo a dura prova le persone che vivono nell’area dell’euro. Mentre l’inflazione energetica – che ha imposto un notevole onere alle famiglie a basso reddito – diminuisce, il differenziale di inflazione tra consumatori a basso e alto reddito inizia a svanire. Tuttavia, l’elevata inflazione alimentare continua a pesare in particolare sulle famiglie a basso reddito. Siamo pienamente impegnati a combattere l’inflazione e siamo determinati a raggiungere il suo tempestivo ritorno al nostro obiettivo a medio termine del 2%. Questo impegno per la stabilità dei prezzi contribuisce alla crescita economica e all’occupazione a medio termine e quindi alla riduzione delle disuguaglianze.

Alla luce delle forti pressioni inflazionistiche in corso, nella nostra riunione di maggio abbiamo deciso di aumentare i tre tassi di interesse chiave della BCE di 25 punti base. Abbiamo anche annunciato che prevediamo di interrompere i reinvestimenti nell’ambito del programma di acquisto di attività (APP) a partire da luglio 2023.

I nostri aumenti dei tassi vengono trasmessi con forza alle condizioni di finanziamento per le imprese e le famiglie, come si può vedere nell’aumento dei tassi di prestito e nel calo dei volumi di prestito. Allo stesso tempo, tutti gli effetti delle nostre misure di politica monetaria stanno iniziando a materializzarsi. La recente analisi del personale della BCE indica che ci si può aspettare che gli effetti dell’inasprimento della politica monetaria sull’attività reale e sull’inflazione si rafforzino nei prossimi anni, ma la nostra valutazione è circondata da una significativa incertezza.[^1]

Le nostre decisioni future garantiranno che i tassi politici siano portati a livelli sufficientemente restrittivi per ottenere un ritorno tempestivo dell’inflazione al nostro obiettivo a medio termine del 2% e saranno mantenuti a quei livelli per tutto il tempo necessario. Continueremo a seguire un approccio dipendente dai dati per determinare il livello e la durata appropriati della restrizione. In particolare, le nostre decisioni sui tassi di riferimento continueranno a basarsi sulla nostra valutazione delle prospettive di inflazione alla luce dei dati economici e finanziari in arrivo, delle dinamiche dell’inflazione sottostante e della forza della trasmissione della politica monetaria.

Come da lei richiesto, mi permetta ora di discutere le prospettive di stabilità finanziaria. La stabilità finanziaria è una precondizione per la stabilità dei prezzi e viceversa.

La stabilità finanziaria nell’area dell’euro si è dimostrata robusta finora, ma continuiamo a valutare i possibili rischi, tenendo conto di una vasta gamma di indicatori.[^2]

L’esposizione delle banche dell’area dell’euro al recente stress del settore bancario sorto in altre regioni è stata limitata. Ma le sfide ai finanziamenti e alla qualità delle risorse possono pesare sulla redditività futura. Più in generale, con l’inasprimento delle condizioni di finanziamento, otterremo maggiori informazioni sulla resilienza delle imprese, delle famiglie e delle banche dell’area dell’euro.

L’orientamento a medio termine della nostra strategia di politica monetaria ci consente di considerare la stabilità finanziaria nelle decisioni di politica monetaria se ciò supporta il perseguimento della stabilità dei prezzi. Al contrario, la stabilità dei prezzi rimane cruciale che mai per preservare in modo duraturo la stabilità finanziaria.

Non vediamo un compromesso tra stabilità finanziaria e stabilità dei prezzi nell’area dell’euro. Nel corso del tempo, la ricerca della stabilità dei prezzi attraverso la politica monetaria, e della stabilità finanziaria principalmente attraverso la politica macroprudenziale, sono complementari. Inoltre, la BCE dispone degli strumenti per fornire liquidità al sistema finanziario dell’area dell’euro, se necessario, per preservare la stabilità finanziaria e la trasmissione agevole della politica monetaria.

Rimaniamo impegnati per la stabilità dei prezzi. E per sostenere la stabilità finanziaria, è essenziale che voi, come co-legislatori, facciate progressi tangibili verso il completamento dell’unione bancaria e che rafforzate le politiche normative per migliorare ulteriormente la resilienza del settore finanziario dell’area dell’euro.

Conclusione

Permettetemi di concludere.

Nel 1998, l’ex presidente della BCE Willem Duisenberg ha sottolineato che il Sistema europeo di banche centrali (ESCB) dovrebbe essere aperto, trasparente e responsabile, osservando che “la sfida più importante per il SEBC è conquistare la fiducia dei cittadini europei”.[^3]

25 anni dopo, questa è ancora una sfida importante e stiamo lavorando duramente per promuovere ulteriormente la fiducia nella nostra istituzione. Ma la BCE non può farlo da sola. Il dialogo odierno con voi, che rappresentate i popoli d’Europa, è essenziale per questo sforzo.

Per questo motivo sono lieto di aver appena firmato, insieme al Presidente del Parlamento europeo, uno scambio di lettere tra le nostre due Istituzioni. Basandoci sul nostro dialogo stretto e fruttuoso negli ultimi 25 anni, questo scambio di lettere ci permetterà di strutturare meglio le nostre interazioni e facilitare una cooperazione efficace.[^4]

Insieme dobbiamo fare tutto il possibile per continuare ad ascoltare e rispondere alle preoccupazioni dei cittadini europei.

– Leggi anche: Armi a Kiev e integrazione dei Balcani: le mosse della politica estera europea